一分鐘精華摘要：
2018 年 2 月 6 日的選擇權事件，像突然下大雨時叫計程車。平常隨手就叫得到，那天大家同時搶車，路上車又少，喊價一下跳得很高。那天台股大跌 542 點，許多賣出買權的交易人帳戶保證金不夠，被期貨商代為沖銷；砍倉的單用市價或漲停價一起湧進成交量很少的價外買權，買權在大跌的日子反而逆勢上漲。期交所後來在 2019 年 5 月把臺指選擇權納入動態價格穩定措施，可能成交價離太遠的委託會被退單，市價單每筆口數也調降了，同樣的連鎖比較難再出現。賣方的風險還在，帳戶放足、整體槓桿控制在三倍以下、不碰流動性差的序列，才是長久的做法。
「0206 選擇權事件到底發生了什麼？」「現在做選擇權賣方，還會遇到一樣的事嗎？」
這篇用期交所和主管機關當時的說明，講那天發生了什麼、為什麼會連鎖，再講期交所後來改了哪些制度，最後講現在做賣方怎麼避開同樣的情況。
一、那天發生了什麼：大跌的日子，買權反而漲
| 順序 | 發生的事 |
|---|---|
| 1 | 2018 年 2 月 6 日，台股大跌 542.25 點，跌幅 4.95% |
| 2 | 許多交易人賣出買權（看空台股的做法），帳戶保證金不夠 |
| 3 | 盤中風險指標低於 25%，期貨商依約定把未沖銷部位全部沖銷，也就是砍倉 |
| 4 | 砍倉要把賣出的買權買回來，期貨商用市價或漲停限價下單 |
| 5 | 深價外的買權成交量很少，買單一湧進，價格逆向上漲 |
期交所當時的說明是：賣方策略交易人沒有適當控管資金和風險，加上期貨商依內控制度砍倉，造成價格劇烈波動；違約的情形多集中在遠月份或價外的序列。
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二、為什麼會連鎖：大家同時要車，路上車又少
| 原因 | 像下雨叫車的 | 說明 |
|---|---|---|
| 帳戶放得少 | 身上沒帶傘，只能馬上叫車 | 保證金一不夠就被砍倉，沒有時間等 |
| 很多人同時被砍 | 大家同時搶車 | 同一時間湧進大量買回的單 |
| 價外、遠月的序列成交量少 | 路上車很少 | 願意賣的人少，委賣價拉得很開 |
| 用市價或漲停價買回 | 不管多少錢都要上車 | 一路往上吃，成交價越來越高 |
| 當時臺指選擇權還沒有價格穩定措施 | 沒有人管喊價上限 | 2018 年 1 月才先用在台指期和小台 |
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三、後來改了什麼：喊價有上限、市價單有口數限制
| 改了什麼 | 什麼時候 | 怎麼運作 |
|---|---|---|
| 臺指選擇權納入動態價格穩定措施 | 2019 年 5 月 27 日 | 期交所訂一個即時價格區間，新進的買單可能成交價高於上限、賣單低於下限，就退單 |
| 調降市價單每筆口數上限 | 2019 年 5 月 27 日 | 日盤每筆 10 口、夜盤每筆 5 口 |
| 一定範圍市價單 | 2014 年 5 月 12 日起就有 | 不用指定價格，但成交價限制在最佳價格加減一定點數內 |
動態價格穩定措施只退「會讓價格大幅上漲的買單」和「會讓價格大幅下跌的賣單」，低掛的買單、高掛的賣單不會被退。像那天一路往上吃的買回單，現在超出區間就會先被擋下來。規則是 2026 年 11 月查期交所〈交易制度發展沿革〉和〈動態價格穩定措施〉。
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四、現在還會發生嗎：連鎖比較難，賣方的風險還在
| 那天的情況 | 現在 |
|---|---|
| 市價買單一路往上吃 | 超出即時價格區間會退單 |
| 一筆市價單可以下很多口 | 日盤每筆最多 10 口、夜盤 5 口 |
| 臺指選擇權沒有價格穩定措施 | 2019 年 5 月起有 |
| 賣方帳戶放得少、被砍倉 | 一樣會被砍倉，制度沒有改變這件事 |
價格穩定措施擋的是「一筆單把價格推得太離譜」，行情本身大幅移動時，選擇權價格一樣會跟著動。賣方部位遇到大行情，虧損還是可能超過保證金，帳戶要自己放足。
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五、現在做賣方，怎麼避開同樣的情況
| 做法 | 對應那天的哪個原因 |
|---|---|
| 帳戶放足，整體槓桿控制在三倍以下 | 帳戶放得少，一大跌就被砍倉 |
| 挑成交量大的近月、價平附近序列 | 價外、遠月的序列沒人賣 |
| 停損用限價單或一定範圍市價單 | 市價單一路往上吃 |
| 先看清楚自己期貨商代為沖銷的約定 | 砍倉的比率、委託方式依各家約定 |
| 賣方搭配買進保護（價差單），讓最大虧損先固定 | 單純賣出買權，虧損沒有上限 |
選擇權賣方本身是常見的交易方式，那天的連鎖來自帳戶放太少、序列流動性差、市價砍倉同時發生。把這三件事先避開，就能把賣方用在自己控制得住的範圍。
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常見問題
Q1：0206 那天，是買方還是賣方受傷？
主要是賣出買權的交易人。他們看空台股、賣出買權，台股大跌本來對他們有利，卻因為買權逆勢上漲，保證金不足被期貨商強制平倉。
Q2：動態價格穩定措施會讓我的單被退嗎？
有可能。新進的買單可能成交價高於即時價格區間上限、賣單低於下限，就會被退單；被退的單要重新下，可以改成限價單，把價格寫在自己能接受的地方。
Q3：選擇權買方會有一樣的風險嗎？
買方最多賠付出的權利金，不會被追繳、也不會被砍倉。那天受影響最大的是賣方，因為賣方要繳保證金，部位虧損會讓保證金不夠。
總結：那天的三件事，現在先避開
2018 年 2 月 6 日的選擇權事件，像突然下大雨時叫車：大跌讓很多賣方同時被砍倉，砍倉單用市價湧進成交量少的價外買權，價格一路往上跳。期交所 2019 年 5 月把臺指選擇權納入動態價格穩定措施、調降市價單口數上限，同樣的連鎖比較難再出現。賣方的風險還在，帳戶放足、整體槓桿控制在三倍以下、挑成交量大的序列、停損用限價，就能把選擇權賣方用得長長久久。
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