一分鐘精華摘要：
選擇權的價外買權、賣權，像出國前買的旅遊不便險。大部分的行程都平安，保費等於沒用到；少數遇到班機大延誤的那一次，理賠可以是保費的好幾百倍。拿期交所 2024、2025 兩年共 129 次臺指選擇權到期來算：到期前一天還留著的部位，有 81% 在結算時歸零；用事後挑最便宜那天買的最樂觀算法，漲到 10 倍以上的有 39 次到期，100 倍以上只有 1 次，就是 2025 年 4 月初台股連續大跌那一週，最高 306 倍；1000 倍一次也沒有。100 倍是真的會發生，只是很少見。用買方的方式參與，把它當保險、只拿帳戶的一小部分來買，才是能長久用的做法。
「選擇權真的能賺 100 倍、1000 倍嗎？」「抱到結算的選擇權，到底有幾成會歸零？」
這篇用期交所公開的兩年資料，算出抱到結算的買方有多少歸零、100 倍多久出現一次、出現的那一週發生了什麼，最後講怎麼用買方比較長久。
一、為什麼會有 100 倍：便宜的價外選擇權遇到大行情
選擇權買方付的是權利金，價外的選擇權離履約價很遠，權利金可能只剩幾點。指數真的大幅走過去，到期價值就是指數和履約價的差距：
| 情況 | 權利金 | 到期價值 | 倍數 |
|---|---|---|---|
| 指數沒走到履約價 | 8.4 點 | 0 | 歸零 |
| 指數跌過履約價 2,570 點 | 8.4 點 | 2,570 點 | 約 306 倍 |
上面第二列是真的發生過的例子：2025 年 4 月 9 日到期的週選，履約價 20,000 的賣權。倍數會這麼大，是因為買進時它很便宜，便宜是因為大家都覺得指數不太可能跌到那裡。
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二、抱到結算的買方幾成歸零：兩年資料算 81%
拿 2024、2025 年臺指選擇權 129 次到期（週三、週五週選加月選），用到期前一個交易日的未平倉來算：
| 算法 | 到期時歸零的比例 |
|---|---|
| 未平倉口數加權，全部 | 81.1% |
| 只看週選 | 81.5% |
| 只看月選 | 80.3% |
| 以序列數算（不管口數） | 60.8% |
也就是到期前一天還留著的部位，大約每 5 口有 4 口在結算時沒有價值。每一口選擇權都有一個買方、一個賣方，這 81% 是買方歸零、賣方收下權利金的部分。
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三、100 倍多久發生一次：兩年只有一次
用最樂觀的算法：每個序列在到期前 10 個交易日內，挑有成交、收盤最便宜的那一天當買進價，看到期時價值是幾倍。
| 倍數 | 有出現的到期次數（共 129 次） | 序列數 |
|---|---|---|
| 10 倍以上 | 39 次 | 433 個 |
| 50 倍以上 | 8 次 | 58 個 |
| 100 倍以上 | 1 次 | 20 個 |
| 1000 倍以上 | 0 次 | 0 個 |
要注意這是事後挑最便宜那天買的算法，事後才知道哪一天最便宜，實際買到的倍數多半更低。10 倍在兩年裡大約每 3 次到期出現 1 次，100 倍只出現過一次，1000 倍在這兩年沒有出現。
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四、那一次 100 倍：2025 年 4 月初的連續大跌
| 日期 | 台指期 | 發生什麼 |
|---|---|---|
| 2025/3/26 | 收 22,305 | 20,000 的週選賣權收 8.4 點，當天成交 22 口 |
| 4/2 | 收 21,304 | 當天到期的週選結算價 21,284 |
| 4/3～4/4 | 休市 | 連假 |
| 4/7 | 開高低收都是 19,167 | 整天停在同一個價位 |
| 4/9 | 收 17,204 | 週選結算價 17,430，比 3/26 低約 22% |
那一週有 20 個賣權序列出現 100 倍以上，最高 306 倍。值得注意的是成交量：306 倍那一檔在便宜的那天只成交 22 口，另一檔 287 倍的只成交 3 口。便宜的價外選擇權成交量很少，就算看對方向，能買到的口數也有限。
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五、怎麼用買方比較長久：把它當保險
| 做法 | 為什麼 |
|---|---|
| 只拿帳戶的一小部分買 | 大約每 5 口有 4 口會歸零，買方最多賠權利金，金額要小到歸零也不影響 |
| 當成保護，不當成翻倍的工具 | 像手上有股票或多單時，買價外賣權防大跌 |
| 算進期交稅和價差 | 便宜的選擇權，價差占權利金的比例最高 |
| 挑成交量夠的序列 | 太冷門的序列，看對了也買不到幾口 |
| 賣方帳戶放足 | 賣方收的就是那 81%，但遇到那一次大行情要撐得住，整體槓桿控制在三倍以下 |
選擇權買方最多賠付出的權利金，這是它最好用的地方：小小一筆錢，換到大行情時的保護。把它當保險用，金額控制在歸零也不心疼，就能一直放在工具箱裡。
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常見問題
Q1：選擇權 1000 倍真的發生過嗎？
2024、2025 兩年 129 次臺指選擇權到期裡，用最樂觀的算法也沒有出現 1000 倍，最高是 2025 年 4 月 9 日到期週選的 306 倍。更早的年份這次沒有算。
Q2：結算日買很便宜的選擇權，會不會比較容易翻倍？
越接近結算，價外選擇權越便宜，但離到期的時間也越短，指數要在很短的時間內走很遠，到期價值才會大於 0。兩年資料裡，到期前一天還留著的部位有 81% 歸零。
Q3：買方歸零 81%，是不是代表買方一定賠？
要分開看。歸零的大多是價外、便宜的序列，價平、價內的買方到期時有價值；買方也可以在到期前賣出平倉，不用抱到結算。81% 講的是「抱到結算」的未平倉裡，有多少到期沒有價值。
總結：100 倍是真的，只是很少見
選擇權的價外買權、賣權像旅遊不便險：大部分時候保費沒用到，少數那一次理賠很多。2024、2025 兩年 129 次到期，抱到結算的部位 81% 歸零；10 倍以上有 39 次，100 倍以上只有 2025 年 4 月連續大跌那一次，最高 306 倍，1000 倍沒有出現。把買方當成保險，只拿帳戶的一小部分來買，賣方則把帳戶放足、整體槓桿控制在三倍以下，選擇權就能用得長長久久。
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