一分鐘精華摘要：
除權息點數，是股票除息時加權指數少掉的點數。股票除息那天，股價先扣掉要發的現金股利，加權指數是用市值算的，就跟著少一點。台指期到結算日才用加權指數結算，所以結算前會碰到的除息，期貨價格會先扣掉，就像禮盒裡的禮券先被抽走，標價也先扣掉禮券的錢。台股除息集中在夏天，用期交所 2021 到 2025 年的資料算，6 月時台指期次月合約平均比近月低 1.04%，而且 5 年來 6 月每一天都是次月比較低；到了 10 到 12 月，差距只剩 0.02% 到 0.05%。看到夏天的逆價差，先扣掉除息點數再判斷；空單在進場時就已經扣掉了除息，賺不到這段下跌。
「台指期的除權息點數是什麼？」「為什麼每年夏天台指期都比現貨低？」「逆價差的時候做多，是不是比較划算？」
這篇講除息點數怎麼來、怎麼影響台指期，再用期交所 5 年的台指期資料，算一次各個月份「次月比近月低多少」，最後整理除息季對多單、空單和轉倉的影響。
一、除息點數怎麼來：禮券先被抽走
加權指數是用上市股票的總市值算的：
加權指數＝總發行市值 ÷ 基值 × 100
股票除息那天，股價會扣掉要發的現金股利，市值變小；但基值不會因為除息調整，所以指數就跟著少一點。單一檔股票讓指數少掉的點數，大約是：
除息點數≈每股現金股利 × 發行股數 ÷ 基值 × 100
權值越大、股利越多的股票，影響的點數越多。各檔股票的除息點數加起來，就是一段期間加權指數會少掉的點數。
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二、為什麼台指期會先扣掉
台指期到結算日，用加權指數算最後結算價。結算前會發生的除息，會讓到時候的指數少掉那些點數，所以期貨價格現在就先扣掉，形成逆價差。
假設 7 月中，加權指數 40,000 點、台指期近月 39,700 點，看起來逆價差 300 點。查到近月結算前還會除息 260 點：
| 項目 | 怎麼算 | 結果 |
|---|---|---|
| 表面上的價差 | 39,700 − 40,000 | −300 點 |
| 扣掉除息後的價差 | 39,700 −（40,000 − 260） | −40 點 |
300 點的逆價差裡，260 點是除息造成的，其他因素只占 40 點。只看 −300 點，會以為期貨便宜很多；扣掉除息點數後，差距就不大了。
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三、用 5 年資料看：每個月次月比近月低多少
除息點數會落在兩個結算日之間，所以「次月比近月低多少」，大致反映這段期間的除息。用期交所 2021 到 2025 年臺股期貨每天的結算價算：
| 月份 | 次月比近月平均 | 次月比近月低的天數比例 |
|---|---|---|
| 1 月 | −0.16% | 81% |
| 2 月 | −0.15% | 71% |
| 3 月 | −0.13% | 72% |
| 4 月 | −0.18% | 86% |
| 5 月 | −0.82% | 97% |
| 6 月 | −1.04% | 100% |
| 7 月 | −0.52% | 86% |
| 8 月 | −0.23% | 96% |
| 9 月 | −0.06% | 65% |
| 10 月 | −0.02% | 41% |
| 11 月 | −0.05% | 48% |
| 12 月 | −0.02% | 55% |
5 月到 8 月的差距明顯變大，6 月最大，5 年來 6 月每一個交易日，次月都比近月低。到了 10 到 12 月，差距幾乎消失。
實際的例子：
| 日期 | 近月 | 次月 | 差 |
|---|---|---|---|
| 2025 年 6 月 2 日 | 6 月 20,870 | 7 月 20,578 | −292 點 |
| 2025 年 7 月 1 日 | 7 月 22,352 | 8 月 22,174 | −178 點 |
| 2025 年 10 月 1 日 | 10 月 26,043 | 11 月 26,061 | ＋18 點 |
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四、對多單、空單和轉倉的影響
| 部位 | 除息季會怎樣 |
|---|---|
| 持有股票 | 股價扣息，但領到股息，兩者抵掉 |
| 期貨多單 | 不領股息，但進場價已經先扣掉除息點數 |
| 期貨空單 | 進場價已經少了除息點數，賺不到除息造成的指數下跌 |
| 6 月轉倉做多 | 賣 6 月、買 7 月，7 月比較便宜，便宜的部分對應結算前的除息，到期會跟著指數少回去 |
以 2025 年 6 月 2 日為例，小台多單從 6 月轉到 7 月，7 月便宜 292 點，一口 292 × 50＝14,600 元。這筆錢對應的是 7 月結算前的除息，到結算時指數會因為除息少掉差不多的點數，所以轉倉當下看起來便宜，到期時並不會多賺。
小台在 20,870 點時一口價值 1,043,500 元，要讓整體槓桿維持在三倍以下，帳戶至少約 347,834 元。
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五、看除息季的逆價差，先做這三件事
| 先做 | 為什麼 |
|---|---|
| 查結算前還有多少除息點數 | 證交所會公告除權除息預告，權值股的點數影響最大 |
| 把逆價差扣掉除息點數再看 | 剩下的差距才是其他因素 |
| 轉倉時比較兩個月份之間的除息 | 遠月便宜的部分，多半是兩個結算日之間的除息 |
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常見問題
Q1：台指期除權息點數是什麼？
股票除息時，股價扣掉現金股利，加權指數跟著少掉的點數。台指期到結算日用加權指數結算，所以結算前會碰到的除息點數，期貨價格會先扣掉。
Q2：為什麼 6～8 月台指期常常逆價差？
台股除息集中在夏天。用期交所 2021 到 2025 年的資料算，6 月時台指期次月平均比近月低 1.04%，5 年來 6 月每個交易日都是次月比較低；10 到 12 月差距只剩 0.02% 到 0.05%。
Q3：除息季逆價差的時候做多，比較划算嗎？
期貨便宜的部分，對應的是結算前會發生的除息，到時候指數也會少掉差不多的點數，所以不算多賺。要判斷期貨是不是真的便宜，先把逆價差扣掉除息點數再看。
總結：夏天的逆價差，大部分是除息
除權息點數，是股票除息時加權指數少掉的點數，像禮盒裡的禮券先被抽走，台指期價格會先扣掉結算前的除息。期交所 5 年的資料顯示，6 月時次月平均比近月低 1.04%，10 到 12 月幾乎沒有差距。看到夏天的逆價差，先扣掉除息點數再判斷；轉倉時遠月便宜的部分，到期時也會跟著指數少回去。不管做多做空，帳戶的整體槓桿都維持在三倍以下。
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